变宝网03月10日讯
格走势以及差变化起因剖析
春节后开市以来，受及应对已经或即将颁布的一些经济刺激政策的影响，钢材期货总体上呈现深跌后修复性震动反弹走势。截止3月6日，RB2005收盘格为3441，较节后最低格3207/反弹234/;RB2010收盘格为3488，较节后最低格3106/反弹382/。RB2005合约与RB2010合约的差由节前升水128/降为现在贴水47，差缩小175/。之所以出现上述格走势以及差变化，主要起因总结为以下三点：
一是节后期货开盘绝对格偏低，被短暂低估，存在修复的动力。节后首个买卖日螺纹钢RB2005合约以跌停格3233/开盘，并以跌停格收盘，较节前收盘格3491/大幅下跌258/。尽管3233/绝对格不是该合约的最低点(20198月29日RB2005合约最低收盘格为3153/)，但扣除合约的时间后，可以认为5个多月后的3233/的格就是该合约的最低，短期内存在合约被明显低估现象。低估自然就产生了修复的动力，修复强度与低估程度正有关。
二是节后现货市场因管制接近休市，有利主力发挥技术资金优势。春节后，受管制影响，国内人流、物流大幅度降低。从钢厂、运输、港口、仓库，再到终端，整个物流链、人流链、资金链等几乎陷于停滞。因此，尽管期货在2月初已经开始买卖，但彼时现货市场成交规模相对较小，且多为投机买卖。这样的现货市场甚至没办法称为完全的市场，几乎可以忽视其对期货市场影响。因而，期货市场运行更多受制于盘面技术指标和主力资金意图。而节后盘面最大的技术指标和主力意图便是所谓的跳空后的“补缺口”。
三是具有资金优势的主力拉抬远月小合约升水，使市场接受RB2005合约平水甚至升水现货的现实，进而助推RB2005修复性反弹。钢材期货自上市不久后，便形成了远月合约一般贴水近月合约、期货主力合约一般贴水现货的“市场默契”，这也是市场绝大多数参与者潜意识接受的近况。然而，节后现货市场在天社会库存重压及终端需要几乎停滞的状况下，很难出现被大幅拉涨的可能。在较弱的基本面条件下，若要拉动一般贴水现货150/至250/的RB2005主力合约，需要改变市场对现有期现基差预期的定位，使之接受远月合约升水近月合约以及期货升水现货的逻辑。为此，拉升RB2010远月合约升水近月合约RB2005就成为不二选项。不管事实怎么样，仅从面上看，远月RB2010合约升水RB2005主力合约似乎有肯定的逻辑：譬如市场对后的经济预期愈加乐观、当今为非主力的RB2010合约(小合约)较易被拉升、RB2010合约为钢材传统旺季合约等。远月合约升水助推着这轮RB2005合约的修复性反弹。
终将回归现实"/>
钢材格回归现实原因剖析
伴随下游复产复工的持续推进，一方面钢材的终端需要不断得到释放;另一方面，作为炼钢的主要原料之一的废钢出售也将迅速得以恢复，面对即将出现的高库存、高需要、高产的“三高”现实状况，当今行情能否延续前期的震动反弹走势?伴随国内外的戏剧性转换，RB2010合约升水RB2005主力合约能否得以持续?RB2005平水或升水现货能否持久?
科学精准地回答上述问题并非易事，由于市场的变化受大量潜在变左右，譬如将来海外的演化及其对世界经济的整体影响，各国的应对之策等。但从当今现有的条件看，后期钢材市场走势回归现实的基本面概率较大。主要分析以下四点原因：
第一、从技术上看，螺纹期货主力的修复临近尾声，后续反弹动能不足。经过一个月左右的修复，RB2005合约高点格已经接近节前的收盘格附近，节前多头解套操作对盘面压制愈来愈强(不排除部分多头通过低位补仓已经达成解套)，因而继续向上突破短期内缺乏技术驱动。而2月24日与3月5日盘面两次突破未果变相被市场看作短期筑顶，这对技术派而言，无疑是较为显著的利空信号。
与此同时，伴随境外不确定性加以及现货市场渐渐打开，钢材远期合约升水最近合约和期货平水或升水现货的差将受到远期避险资金与期现套利资金的驱动，出现修正性回归调整的需要，这将不可防止抑制期货合约，特别是远期合约格进一步上涨。
第二、从现货市场看，“涨去库存”很可能是一厢情愿，更可能是一个伪命题。伴随好转，运输渐渐打开，钢材的社会库存出现爆发式长，大量样本仓库的库存都创造了历史之最。然而，受买涨不买跌的心理左右，很大一部分人产生了“涨去库存”的幻想。一方面“涨去库存”成立一般需拥有三个条件：一是产出和需要总体是平衡，甚至是紧平衡的，且产出和需要变化在可预期内相对稳定;二是社会库存的累计在季节性累计范畴之内;三是钢材格在经过估后处于阶段性相对低位。现在来看，上述三个条件基本都不拥有;另一方面，涨在激起需要释放的同时也会一定量上产生惜售心理，造成去库受阻。与此相反，降虽然影响需要释放，但会催化卖家抛售，同样可能产生迅速降库的成效。
第三、从复工进度看，农民工的加速返程未必对钢材格走势形成利好。伴随全国复产复工工作的陆续推进，企业复工率和农民工返程率加速提高。一般而言，农民的返程率加是下游开工加和需要释放的一个信号。然而，农民工返程率加并非势必对钢市产生利好。主要起因有三个方面：
1、农民工返程释放需要预期一定量上在前期的盘面格中得以体现。RB2005合约出现平水现货就是一个佐证。
2、已返程农民工受防控需要，开工强度可能低于预期。由于尚未完全结束，防疫工作依旧不可以懈怠。已经返程的农民工，仍要接受相对严格的防疫措施，譬如消毒、洗手、口罩等防疫装备的配备，居住密度的控制，体温测措施的落实等，这将一定量上影响下游的开工效率，因而下游需要释放很可能低于市场预期。
3、农民工的复工和运输的恢复，加强了废钢的出售。废钢的从业者多为农民工，且废钢的出售旺淡季与农民工的外出大小高度有关。伴随返程农民工的加，废钢出售必将大幅加。废钢出售加将对钢材市场产生两大利空成效：一个是可能加电炉的开工率，进而加钢材的产，让现有高库存雪上加霜;另一个是对铁矿石格产生挤压效应，可能造成整个黑色本钱下沉，进而带动钢进一步走弱。
第四、从库存累积看，现实中的库存及库存长潜能可能远远大于有关网站统计的样本库存数据。一方面网站统计的样本仓库存在库存堆满后数据不再加现象，但后续加的库存可能进入非样本仓库或者新设仓库，这造成实质库存数据可能远远高于网站公布的数据;另一方面，在前期物流尚未完全恢复之前，钢厂(特别是长步骤钢厂)受厂内库容制约，被动以检修或者待坯形式进行轧材工序减产或停产。然而受工艺或者生产计划与管理的影响和驱动，轧材的上道工序炼钢与炼铁却仍以高负荷生产为主(废钢的接近“断供”以及节后铁矿格的报复反弹佐证了高炉的开工率高于预期)，从而产生了大的钢材的半成品库存(主要以钢坯和钢锭为主)，这些“隐形钢材库存”尚未统计进入钢材总库存中。而在后续的生产过程中，这些半成品库存无疑将助推后期钢材产维持高位。
综述
综上剖析，伴随社会库存的不断累积，废钢出售的加以及境外的不确定性等原因影响，预计后期钢材期货格(特别是远期期货合约格)将逐步回归产业的基本面现实，不排除出现明显且持续的弱势调整可能。在操作上，建议期货盘面特别是远期合约逢高逐步打造空单;套利买卖建议RB2005与RB2010逐步正套建仓或进行期现正套建仓。
